轉債投資熱勿忘有風險

近期，轉債市場交易火熱，投資者交易情緒高漲。從年初至今，轉債市場發行規模已經超過900億元，其中包括新上市的“巨無霸”興業轉債，單只發行規模達500億元。從市場交易情況來看，今年第一季度轉債市場的成交額達到4.19萬億元，遠超2021年一季度。

所謂轉債，指的是上市公司發行的可轉換公司債券，是一種附帶期權性質的債券。投資人可以在發行結束6個月后，依據約定的條件隨時轉換股份，可以選擇持有該債券，或者轉換成公司股票。

轉債市場規?？焖僭鲩L和投資者熱情持續高漲，是市場供需兩方共同作用的結果。從發行角度看，轉債融資成本、發行費用均較低。轉債一般設定較低的票面利率，上市公司每年只需支付較少利息，相對于一般債券，融資成本低。一旦轉成股票，發行人便無須償還本金和支付利息。同時，轉債發行費用低，對股本稀釋平緩，不會對企業經營業績形成較大壓力，目前已經成為上市公司再融資的重要選擇。此外，轉債還可用于商業銀行補充核心一級資本。部分銀行中長期面臨更高的資本管理能力要求，發行轉債成為補充核心一級資本的重要工具和手段。

從投資角度看，轉債投資熱情高漲，主要基于以下原因。其一，轉債兼具股性和債性，可謂“進可攻、退可守”。當股市下跌的時候，轉債是有債底支撐的，具有一定的抗跌性。而在股市走強的時候，轉債的期權價值會帶動轉債價格跟隨正股價格上漲，具有明顯的進攻性。其二，轉債交易機制靈活，不設置漲停板，同時免交印花稅，相較于股票，其交易費用和成本更低。

除此之外，機構參與轉債投資熱情不斷增加。資管新規發布以來，以銀行理財為代表的資管機構開始推進產品凈值化轉型，機構之間競爭加劇，豐富理財產品品種成為機構的現實需求。“固收+”產品以債券資產為基礎，再配置權益、商品等類型資產，能豐富產品類型，超越單一資產，成為資管機構的重要選擇，轉債這種攻守兼備的資產因而受到機構偏愛。同時，轉債在理財產品的投資中是計入債權類資產的，可以彌補純固收產品收益不足的問題。相關需求的增加，推動了轉債市場擴容。

盡管轉債市場熱度不減，但是作為兼具股性和債性的投資品種，轉債所具有的投資風險也不應忽視。首先，需關注轉債的估值風險。近年來轉債市場經歷了連續上漲，目前市場上接近一半轉債的轉股溢價率超過30%，存在估值風險。投資者應理性投資，切勿盲目追高。其次，需關注其信用風險。債底是轉債投資保障收益的底線。作為一種公司信用類債券，轉債理論上是存在違約風險的，從美國等轉債市場的經驗來看，轉債也出現了不能兌付的情況，投資者需注意選擇資質較好、有業績支撐的標的。再次，還需關注其條款風險。作為一種附帶期權性質的債券品種，投資者需要關注轉股價格、轉股平價等指標，也要關注轉股條款和贖回條款，對于具有較高轉股溢價率的轉債，尤其要關注強制贖回公告等，避免由此給轉債投資帶來贖回風險。

（本文來源：經濟日報 作者系中國郵政儲蓄銀行高級經濟師卜振興）

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