債市為俄羅斯違約定價：從100美分暴跌至10美分

從債券市場來看，俄羅斯將需要數年時間才能重新進入全球金融體系。

上周，俄羅斯政府債券價格跌至10美分之下，使俄羅斯違約規模與5年前陷入饑荒的委內瑞拉持平；同時，這一債券價格也與連續違約國——阿根廷的債券低點接近。

值得注意的是，在與對沖基金展開激烈的法律戰后，阿根廷用了15年時間才向債權人償還債務。

本周三，俄羅斯將面臨美元計價債券的利息支付，目前并不知道俄羅斯財政部是打算支付給投資者美元還是盧布，這種不確定性引發了對以盧布支付可能導致違約的擔憂。

從100美分跌至10美分

在俄烏沖突之前，俄羅斯債券的評級為投資級，交易價格約為100美分。

俄烏沖突引發了美國和歐洲國家前所未有的金融制裁。作為回應制裁，克里姆林宮采取了一系列措施，包括禁止以美元和歐元等外幣支付債券，這引發了違約預期。

不良債務投資者，有時被稱為禿鷲基金，通常會蜂擁至價格如此低的政府債券。他們的目標是，當一些國家尋求重新進入國際債券市場時，他們便會協商支付。

但對沖基金不愿對俄羅斯采取這種做法。

據華爾街日報，埃利奧特管理公司前投資組合經理Jay Newman說，債券持有人將很難通過訴訟來接管俄羅斯的海外資產。Newman曾領導了針對阿根廷的國際訴訟，該對沖基金在2016年賺了24億美元。

Newman說：

“這些債券沒有投資者保護，所以競爭將會更加激烈。就算你贏得了一個判決，要想對俄羅斯這樣的國家實施判決也會非常困難。”

惠譽于本周二在一份聲明中表示，如果俄羅斯以盧布支付周三到期的兩筆美元債券票息，將在一個寬限期屆滿后構成主權違約。

歷史上的債務違約

俄羅斯上一次違約是在1998年，時任俄羅斯總統鮑里斯·葉利欽依靠國際貨幣基金組織（IMF）的援助艱難地支付開支。

據華爾街日報，當時一位參與其中的基金經理表示，那些對沖基金以不到面值10%的價格購買了以盧布計價的美國國債，之后再將這些債券換成新證券后，他們的資金翻了一倍。

瑞士投資公司Vontobel Asset Management的基金經理Carlos de Sousa在接受華爾街日報采訪時表示，如果外國債券持有人試圖與俄羅斯達成重組協議，他們會因為美國或歐盟的限制使得其與俄羅斯聯邦政府接觸受阻；同時也無法確定制裁將持續多久，即使俄烏沖突結束。

愿意購買俄羅斯債券的少數投資者很難做到這一點，因為西方的制裁已經導致大部分公司減少了俄羅斯債券的交易。

Newman表示，按照目前的價格，俄羅斯最大的外國債券持有人最好還是繼續持有這些債券，除非他們根據法律要求被迫出售這些債券。

“等它減到零，然后忘掉它，看看事情將如何發展的。”

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