李小加：為什么要在香港創(chuàng)建新型債券市場？｜聚焦兩會

文/《財(cái)經(jīng)》記者 劉宗根

編輯/陸玲

“中資美元債市場從去年起出現(xiàn)巨大波動，雖然此次市場危機(jī)集中在地產(chǎn)行業(yè)，但是其中體現(xiàn)的問題在中資海外債市場具有普遍性，存在發(fā)行人發(fā)布信息混亂、二級交易不透明和后續(xù)監(jiān)管手段不足等幾個(gè)突出問題。”全國政協(xié)委員、滴灌通創(chuàng)始人李小加表示。

他認(rèn)為，如果任由這種狀況持續(xù)，很可能會嚴(yán)重影響中國的對外金融信用，提高融資成本，制約香港債券市場的健康發(fā)展。在此背景下，于香港創(chuàng)建新型債券市場，增加市場透明度和交易效率，既有必要性，也有緊迫性。

去年房企債務(wù)違約事件頻發(fā)，考驗(yàn)中資美元債市場。中金公司數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)美元債債券違約此前均為零星個(gè)案，2021年地產(chǎn)違約主體顯著增加，藍(lán)光發(fā)展、泛海控股和當(dāng)代置業(yè)等已發(fā)生債券違約，違約債券總規(guī)模達(dá)245億美元。

聯(lián)合資信數(shù)據(jù)顯示，2022年中資美元債市場共有逾1600億美元債務(wù)到期，為近五年債務(wù)到期規(guī)模最高峰。從行業(yè)分布來看，到期債務(wù)主要來自房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)等。房地產(chǎn)板塊到期美元債162只，合計(jì)金額564.78億美元，占全年到期總額的33.57%；金融板塊到期美元債213只，合計(jì)金額562.19億美元，占全年到期總額的33.41%。

國家發(fā)展改革委政策研究室主任金賢東今年1月表示，去年個(gè)別高杠桿房地產(chǎn)企業(yè)因自身經(jīng)營問題發(fā)生境外債違約事件，導(dǎo)致中資境外債市場房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)短暫恐慌情緒，這屬于市場的自我調(diào)節(jié)，不會影響中資境外債市場的整體功能。長期看，中資境外債市場將進(jìn)一步成熟和完善。

金賢東表示，下一步，國家發(fā)展改革委將繼續(xù)鼓勵(lì)和支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)在科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展與新型基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)領(lǐng)域合理利用中長期外債，引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化外債利率和期限結(jié)構(gòu)，堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)，有效防范外債風(fēng)險(xiǎn)。

李小加在提案中說，隨著跨境資本流動的頻繁，離岸市場逐漸成為中國企業(yè)重要的融資渠道之一，目前中資海外債存量規(guī)模逾9000億美元。

據(jù)了解，2021年共有335家中資企業(yè)在境外發(fā)行中長期債券592筆，金額合計(jì)1946億美元。總體看，中資境外債發(fā)行主體日趨多元。

李小加表示，新型債券市場的核心要素包括：一個(gè)尊重市場傳統(tǒng)、高度組織化的OTC市場，不是以集中交易為主的傳統(tǒng)交易所；統(tǒng)一的登記和一級托管服務(wù)，確保信息發(fā)布透明及時(shí)；交易系統(tǒng)和市場現(xiàn)有系統(tǒng)對接；清算服務(wù)可以自建或與現(xiàn)有清算機(jī)構(gòu)合作；擴(kuò)大市場參與者范圍，包括做市商、代理商和合資格自營商，為機(jī)構(gòu)投資者參與交易提供便利，增加債券交易量；從中資美元債起步，逐漸擴(kuò)大到其他亞洲債券，形成新規(guī)則下的亞洲債券交易中心；領(lǐng)會中央和香港特區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對市場的監(jiān)管訴求，并在籌建時(shí)設(shè)計(jì)到相關(guān)規(guī)則之中。

他建議，可以充分利用香港國際金融中心的地位，建立一個(gè)符合中國經(jīng)濟(jì)邏輯，同時(shí)能與美元主導(dǎo)的市場體系接軌的債券市場。為海外債發(fā)行、交易、托管設(shè)立市場化的運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)和責(zé)任機(jī)構(gòu)，對于維護(hù)和加強(qiáng)中國企業(yè)的海外債務(wù)融資渠道，加快中國債券市場的國際化進(jìn)程，具有重大的現(xiàn)實(shí)和戰(zhàn)略意義。

2021年9月，債券通“南向通”正式上線。所謂“南向通”，指境內(nèi)投資者經(jīng)由內(nèi)地與香港相關(guān)基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)在債券交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資香港債券市場交易流通的債券。

根據(jù)中國人民銀行通知，境內(nèi)投資者范圍暫定為經(jīng)中國人民銀行認(rèn)可的部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（RQDII）也可通過“南向通”開展境外債券投資。“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。

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