2022年3月份大類資產配置報告

來源：金融界

2022年2月大類資產表現排序為大宗商品市場領先權益市場與債券市場。大宗商品價格整體上漲，俄烏地緣沖突加劇了市場的避險情緒與對能源供給的擔憂，農產品、原油、金屬均上漲。美、歐、英等發達國家央行接連收緊貨幣政策，疊加避險情緒下風險資產下跌影響，全球股市整體下跌。而全球債券類資產受貨幣政策收緊影響，債券收益率整體上行。

2022年3月，我們的大類資產配置策略如下：

行業配置的主要思路：預期政策利好下，堅持中長期產業發展邏輯。2月A股市場整體反彈，中小盤漲幅明顯領先，中證500及中證1000指數漲幅分別為4.15％和6.41％。從行業表現來看，受商品價格上漲的利好影響，2月份周期資源品行業表現靠前，其中煤炭、有色金屬行業漲幅最高。整體而言，信用周期的擴張利好股市，近期俄烏沖突帶來不確定因素，一定程度上使得避險情緒上升、風險資產下跌，但短期局部沖突難以造成持續性影響，進一步考慮到3月份召開的兩會及可能出臺的產業政策利好，我們仍然堅持中長期產業結構升級的大邏輯，重點關注硬科技小盤股，具體包括電子、通信、電力設備及新能源、計算機等行業。

債券市場主要思路：利率債方面，3月債市面臨的擾動較多，目前來看3月債市面臨的潛在利空大于利多，長端利率面臨進一步震蕩回調風險。信用債方面，關注地產債相關機會。2月信用債等級利差收窄、信用債期限利差分化。近期地產行業風險事件不斷，尤其民營地產企業資金鏈脆弱性在持續不斷的行業及個體負面消息傳染下不斷顯現，存續債券價格也出現快速下跌，其中不乏一些機構眼中的優等生。隨著國有房企信用輸出、融資政策支持上的不斷強化、政策端發力在銷售端的刺激逐步見效，地產債有望見底并開始具備性價比，可關注相關投資機會。

大宗商品市場主要思路：看好能源板塊。市場擔心后期俄羅斯的原油供應受影響。美國油井庫存創2014年以來最低，OPEC+減產執行率高企，供應難以快速增加。另外需求可能攀升，陸上交通和航空都在向疫情前水平恢復。美國、歐洲和亞洲的油品總庫存都位于五年同期最低，短期內能源價格仍有望上漲。

風險提示：俄烏沖突的不確定性、宏觀經濟不及預期、疫情擴散造成供需失衡、海外市場大幅波動、貨幣與財政政策超預期等。

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