做好風控是“固收+”投資第一要義——訪西部利得基金固收總監嚴志勇

近日，西部利得基金固收總監嚴志勇在接受上海證券報記者采訪時表示，做好風險控制是“固收+”投資的第一要義。他管理的“固收+”產品踐行絕對收益的投資理念，力求在控制風險的前提下獲取投資回報。“最重要的是把該賺的錢賺到，‘固收+’更為關注產品的風險控制和業績穩定性。”

在收益與風險之間尋找平衡點

嚴志勇格外注重產品的回撤控制和長期業績表現。在他看來，要在獲取收益和控制風險上做好平衡，這樣才能讓投資者有更好的投資體驗。要做到這一點，基金經理一方面要精細化操作以獲取更高收益，另一方面要堅持從長期投資的視角選擇投資策略及標的。

嚴志勇表示，投資要綜合考慮多種因素。對于利率債而言，經濟基本面、政策面及資金面都會對利率走勢產生影響，其中經濟基本面是影響利率走勢最根本的因素。在投資操作過程中，嚴志勇通過對倉位及久期的管理來控制利率波動風險。“在預期利率上行階段，盡量使組合保持較短久期；在預期利率下行階段，盡量拉長久期。”嚴志勇表示，今年會結合產品的實際情況調整組合，后續重點觀察利率的回調幅度，等待加倉時機的到來。

對于信用債，嚴志勇表示，信用債風險收益比不對稱的特征較為突出，如果通過信用下沉來博取收益，性價比并不高，會得不償失。因此，在目前可投資優質資產稀缺的情況下，組合以配置中高等級信用債為主。

銀河證券數據顯示，截至去年底，嚴志勇管理的西部利得匯享債券近3年業績居同類排名前1/5、西部利得聚泰18個月定開債近1年業績居同類排名前6%。Wind數據顯示，上述兩只產品成立以來的最大回撤幅度均小于同類平均值。

轉債估值較難趨勢性反轉

“投資是一項競爭非常激烈的工作，今年市場變化較大，這或多或少增加了我的壓力。”嚴志勇表示，面臨市場調整、產品業績壓力較大的時候，會反復思考，也會與投資團隊一起討論應對策略。

嚴志勇認為，當前轉債市場的主要問題是整體估值處在歷史高位，但從相對較為短期的角度來看，轉債市場估值發生趨勢性反轉的概率并不高。

嚴志勇給出了以下幾個理由：第一，非標市場逐步萎縮，市場上中等風險、中等收益的資產相對缺乏，轉債填補了這一市場空白，未來轉債市場仍有望擴大。第二，在流動性保持合理充裕的背景下，市場對轉債的配置需求仍然存在。第三，當前無風險利率處于相對低位，資金的機會成本較低，股債性價比處在較為舒適的區間。

不過，嚴志勇同時提示，受正股盈利預期及外圍市場等因素的影響，未來轉債市場波動可能加大，今年轉債市場仍以結構性機會為主。

嚴志勇表示：“雖然今年轉債市場可能沒有去年那么好做，但經過這波下跌，一些轉債估值已經逐步回歸合理區間。前期轉債指數有所失真，部分原因在于銀行等大票支撐指數，使得轉債指數沒有跟隨股市調整而下跌。后續成長類標的調整到位后，還是有很多機會的。”

“我個人比較偏好債性與股性兼顧的平衡型轉債，其絕對價格較低，盡管上漲彈性可能不是很大，但下跌相對有底。一般而言，如果轉債價格達到130元至140元，是一個比較理想的兌現區間。”嚴志勇說。

嚴志勇認為，今年債市依舊是機遇與挑戰并存，基本面環境對債市仍有利。在轉債的行業選擇上，他比較關注科技、新能源、新材料、軍工等成長性行業。以新能源為例，雖然之前漲得較多，但長期邏輯順暢，如果估值調整到位，依然值得買入。

作為一名研究員出身的基金經理，嚴志勇對宏觀利率、信用、轉債均有研究，在信用風險甄別與優質債券挖掘上積累了豐富的經驗。由他管理的西部利得匯享債券，在2021年先后斬獲了上海證券報三年期金基金獎、中國證券報三年期開放式債券型持續優勝金牛基金。

據悉，擬由嚴志勇管理的二級債基西部利得聚盈一年定開債券3月7日起進入募集期。“新基金‘+’的部分會主投轉債，我們希望在控制回撤的前提下追求收益的穩定增長，讓投資者有更好的收益和體驗。”嚴志勇說。

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