下半年基建投資有望止跌企穩

年初以來，我國基建投資增速明顯放緩，前4個月已較去年末下降了6.6個百分點。綜合考慮貿易摩擦對我國經濟潛在的負面沖擊、本輪我國金融防風險加劇了信用收縮以及近期政策動向等因素，預計下半年我國基建投資有望止跌企穩，主要發力點可能會由東部沿海地區向中西部傾斜以及由城市往農村傾斜，也就是用結構化、區域化調整來代替以往的整體發力。

從經濟發展階段來看，我國經濟已由中高速增長轉為高質量發展，未來經濟增長將主要依靠新舊動能轉換和擴大優質增量供給，我國基建投資正逐步告別過去的高增長態勢，大搞基建的做法已經不合時宜。事實上，年初各地方政府也大多下調了基建投資增速目標。可以預見，“比過去低一些的基建投資增速”正在成為新常態。

盡管如此，由于基建投資歷來是經濟逆周期的穩定器，同時也是響應國家重大經濟發展戰略的有效手段，綜合當前多方面因素，下半年我國基建投資大概率能夠保持平穩。

直觀來看，今年基建投資似乎面臨著一些政策制約：其一，今年我國財政赤字率目標是2.6%，較過去兩年調降了0.4個百分點，意味著今年財政支出有所縮量;其二，去年下半年以來，政府陸續出臺了很多文件來規范PPP項目，包括財政部50號文、87號文等，意味著PPP項目受限更多;其三，化解地方政府債務風險是今年政府的一個重點任務，意味著地方融資渠道收緊。不過，如果進行深入分析，這三大政策另有深意。

首先，雖然今年財政赤字率調低了，但我國積極的財政政策取向并未轉變，而且5月初財政部發文要求地方加快下達轉移支付預算、加快資金撥付進度。同時，從過往看，我國實際財政赤字水平通常會高于既定目標。

其次，仔細研讀財政部和發改委發布的文件可知，監管層并不是要制止PPP項目，而是要讓PPP在規范中健康發展，日前國務院辦公廳對去年執行PPP項目比較好的地區予以獎勵就是例證。由于今年是落實鄉村振興、精準扶貧、棚戶區改造、區域改革(雄安和海南等)的關鍵之年，它們客觀上也需要借助PPP。隨著PPP項目清庫有望告一段落，下半年PPP項目節奏可能變快。

再次，本輪化解地方政府債務風險，堵住的是地方融資的“偏門”和“后門”，但同步打開了“正門”和“前門”，主要發力點為地方政府專項債。按計劃，今年地方專項債規模要在去年8000億的基礎上增加至1.35萬億，并且根據債務限額測算，今年理論上可發行的規模為2萬億至2.5萬億。

最后，透過4月18日央行超預期降準、4月23日政治局會議時隔三年重提擴大內需、5月初財政部連發兩文要求加快財政支出并允許地方政府發行還本債券、以及6月初人民銀行擴大中期借貸便利(MLF)擔保品范圍等一系列政策，不難看出，在保持定力的同時，我國貨幣政策和財政政策已做出了優化。追根溯源，本輪金融防風險對信用環境有著較強約束是原因之一。

值得指出的是，類似去年房地產銷售一二線城市冷清、三四線城市火熱，下半年我國基建投資增速也大概率會在區域上出現分化，即：基礎設施比較薄弱的中西部可能會加大馬力，鄉村振興和精準扶貧的大戰略也會使得農村地區提速。換言之，今年我國基建投資可能是這樣的畫面：全國看“不溫不火”，局部看“熱火朝天”。

綜上所述，由于基建投資不會失速下行，加之行至年中我國經濟企穩向好的因素有所增多，尤其是新舊動能轉換的效能不斷顯現，無疑會進一步夯實我國經濟增長的韌性。從這點來看，我國應對貿易摩擦就有了更大底氣，我國打好防范金融風險攻堅戰同樣有了更大底氣。

關鍵詞： 基建