多重因素疊加 央行重啟黃金增持

人民銀行擇機增持

黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構成的重要內容。今年以來，全球央行和場外交易市場需求強勁，推動金價不斷攀升并屢創新高。11月末中國人民銀行官方黃金儲備自4月以來首次增加，超出市場預期。

此次中國人民銀行增持的黃金約16萬盎司，約合4.98噸。

談及增持背后的多方考慮，中信證券首席經濟學家明明告訴北京商報記者，一方面，近期在強美元沖擊下，人民幣再次面臨較大的貶值壓力，人民銀行及時增持黃金，有望緩解人民幣貶值壓力。

另一方面，特朗普即將正式就職新任美國總統，其上臺之后，逆全球化趨勢可能會再度加速，這種環境下，人民銀行增持黃金，也有助于增強我國貨幣政策的靈活性。

但目前來看，我國國際儲備中的黃金儲備占比仍相對偏低，東方金誠首席宏觀分析師王青進一步指出，從優化國際儲備結構出發，人民銀行增持黃金是大方向;與此同時，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，人民銀行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化進程創造有利條件。

國際金價持續高企

過去半年，人民銀行在連續18個月增持后，官方黃金儲備規模連續保持不變。市場專家普遍認為，人民銀行在過去半年暫停增持黃金，主要是黃金價格高企，人民銀行適當調整增持節奏，有助于控制成本。

不過，在人民銀行此前暫停增持的半年時間內，其他國家央行仍然繼續增持黃金，例如8月，波蘭央行增持黃金20.01萬盎司。另據世界黃金協會數據，10月、11月，印度央行連續兩個月增持黃金27噸，其2024年的總購買量達到77噸。

從黃金市場價格走勢來看，今年以來，黃金價格一路飆升，尤其是在10月底多次創下歷史新高，例如COMEX黃金期貨于10月30日最高報2801.8美元/盎司，而現貨黃金也于10月31日最高報2790.07美元/盎司，紛紛突破歷史高位。

不過11月以來，黃金價格逐漸從高位下調，截至12月8日13時整，現貨黃金上漲0.04%，報2632.664美元/盎司;COMEX黃金期貨上漲0.25%，報2654.9美元/盎司。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，今年以來國際黃金價格波動加劇，也一定程度影響人民銀行購金熱情。

在周茂華看來，近期國際黃金波動，主要是美國經濟數據偏強，美聯儲官員言辭偏向鷹派，美債利率和美元大幅反彈等影響;黃金投資本身累積巨大獲利盤，加上國際央行購金規模有所放緩等，對近期黃金構成沖擊。近期黃金劇烈調整，反映市場對黃金進一步走高投資性價比預期走弱。

但將時間線拉長來看，今年以來黃金幾乎持續呈現震蕩上行態勢，黃金也成為全球表現最好的大類資產之一。明明稱，央行增持黃金是推動金價上漲的重要因素，而我國央行是全球央行中最重要的凈買入方之一，此次央行增持黃金，也釋放了利好金價進一步上漲的信號。

長時間內易漲難跌

來自全球各國中央銀行的增持，是國際金價上漲的主要推動力之一，中國央行更是其中的最主要力量之一。Wind數據顯示，2023年、2024年初至今，人民銀行增持黃金的數量分別為266噸、54.5噸，從總量以及頻次來說，都是引領全球。

高盛在名為“買入黃金”的報告中曾指出，到2025年12月，黃金價格預計將達到每盎司3000美元。并認為黃金在對沖潛在經濟尾部風險方面發揮著關鍵作用，提到美國政策變化范圍異常廣泛，加強了大宗商品在投資組合中的多元化作用。

“金價主要受到全球名義利率水平、全球通脹水平、投資者避險情緒、全球財政支出和央行購金強度等因素的影響。”明明預測，在全球通脹尚未明顯回落、逆全球化趨勢可能再度加速的情況下，后續央行可能進一步購金，這有望支持金價持續上漲。

11月國際金價環比有所下行，但仍處于歷史高位附近，且明顯高于5月人民銀行暫停增持時的價位。王青分析，11月人民銀行恢復增持黃金，不排除當月伴隨特朗普當選美國總統，未來國際政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌，進而促使人民銀行恢復增持，但接下來人民銀行是否持續增持黃金，還有待進一步觀察。

另對投資者，周茂華稱，目前黃金處于歷史較高水平，影響黃金價格走勢不確定性因素仍然較多，對投資者專業性要求較高，從穩健投資角度，投資者需要理性投資、多元化投資組合，把握積存的節奏，并且防范潛在波動風險。

周茂華稱，近期國際金價大幅波動，市場分歧明顯，投資者需在此背景下慎重決策。盡管黃金被視作避險資產，但波動風險依然存在，投資者應理性投資并構建多元化投資組合，適時調整黃金持有策略。

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