亞星錨鏈點評報告：系泊鏈新接訂單高增；船舶海工周期向上，漂浮式海風打開空間

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亞星錨鏈(601890)

事件：8月28日盤后，公司發布2023年半年度報告。

中報業績符合預期；2023H1歸母凈利潤同比增長88%

2023H1實現營收約10億元，同比提升53%；歸母凈利潤約1.1億元，同比提升88%；扣非歸母凈利潤約8473萬元，同比提升37%。分業務看，船用鏈及附件營收約6.5億元，營收占比65%，同比提升36%；系泊鏈營收約3.4億元，營收占比33%，同比提升105%。單2023Q2，實現營收約5.2億元，同比提升70%；歸母凈利潤約5070萬元，同比提升60%。

盈利能力顯著提升；系泊鏈新接訂單同比高增

1）盈利能力：2023H1公司銷售毛利率約26.48%，同比提升2.34pct，主要系產品結構優化所致；銷售凈利率11.13%，同比提升2.22pct。單2023Q2，毛利率約26.6%，同比提升2.23pct，環比提升0.25pct；凈利率10.08%，同比下滑0.49pct，環比下滑2.17pct，主要系加大研發投入所致。2023H1期間費用率14.52%，同比提升3.9pct，主要系財務費用率提升所致。2）新接訂單：2023H1新接訂單9.2萬噸，同比提升18%。其中船用鏈6.9萬噸，同比增長5%；系泊鏈2.3萬噸，同比增長86%。受益油服行業高景氣，系泊鏈新接訂單高增。

公司將受益船舶油服行業景氣向上、漂浮式海風產業化加速、礦用鏈國產替代1）船舶行業：海運回暖+換船周期+環保制約促造船業訂單爆發，行業進入中期景氣上升期，公司憑借其高市占率有望受益行業景氣向上。2）油服行業：公司系泊鏈用于海上油氣平臺的新建配套及老平臺換新。截止2023-8-25，布倫特原油價格84.48美元/桶，全球油價處于高位。IHS預計2023年海上資本開支將保持強勁增長，同比增長23%，是2011年以來海上資本開支最高增速。海上油氣勘測開發景氣度有望復蘇，公司有望受益現有鉆井平臺利用率上升及海上油氣投資意愿加強。3）漂浮式海上風電：“雙碳”背景下，海上風電發展迅速。80%以上海風資源位于深遠海，漂浮式海上風電大勢所趨。根據GWEC預測，截至2026年漂浮式風電累計裝機容量將達到2947MW，其中2026年新增裝機1670MW，漂浮式風電將正式進入商業化階段；預計2030年新增裝機將達到6254MW、累計裝機16609MW，2021-2030年復合增速80%。公司系泊鏈技術實力雄厚，已中標多個漂浮式風電項目，有望優先受益漂浮式海上風電發展。4）礦用鏈：主要應用于煤礦開采刮板式輸送機、轉載機等傳動鏈以及火電廠撈渣機圓環鏈，具備極強耗材屬性。目前年均近20億市場空間主要被德國蒂勒等海外企業占據。公司已中標國家能源、中國神華等多個礦用鏈訂單，預計后續公司有望借助在船舶錨鏈和海工系泊鏈領域的領先技術，受益礦用鏈國產替代。

盈利預測：預計2023-2025年歸母凈利潤CAGR約39%，維持“買入”評級預計2023-2025歸母凈利潤2.2、3.1、4.2億元，同比增長45%、42%、36%，CAGR=39%，現價對應PE43、30、22X。維持“買入”評級。

風險提示:1）船舶行業景氣度不及預期；2）漂浮式風電產業化進程不及預期。

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