央行非對稱降息，銀行讓利期終結？政策拐點+業績筑底+估值倉位雙低，機構：銀行迎來估值新時代

今日銀行板塊震蕩回暖，尾盤漲勢拉大，跟蹤42只上市銀行股行情的銀行ETF（512800）場內價格收漲1%，收復5日線，全天成交額1.35億元。板塊個股多數飄紅，蘭州銀行漲逾3%，紫金銀行、郵儲銀行均漲超2%，光大銀行、交通銀行、民生銀行、成都銀行等漲幅居前。

(資料圖)

昨日備受市場關注的8月LPR塵埃落定，5年期意外保持不動，結合人民銀行貨幣政策執行報告的最新表態，顯示監管對銀行讓利實體態度已發生明確轉變，政策拐點顯現。機構分析指出，銀行或迎來估值新時代。

一、【5年期LPR按兵不動，持續三年的銀行讓利期或宣告結束】

8月17日人民銀行發布2023年第二季度中國貨幣政策執行報告，在專欄中明確表示“商業銀行維持穩健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平”。

8月18日，人民銀行、金監總局及證監會聯合召開金融支持實體經濟和防范化解金融風險會議，指出：“規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系”、“發揮好存款利率市場化調整機制的重要作用，增強金融支持實體經濟的可持續性”。

昨日8月LPR公布，其中1年期下調10bp至3.45%，5年期保持不變，均小于此前MLF下調幅度，對銀行息差的負面影響大幅弱化，穩定銀行息差的意圖十分明顯。

中信建投證券認為，監管明確表態保持銀行息差合理水平，強調金融支持實體經濟價格要可持續，代表了持續三年的銀行讓利期已經結束，政策底已現。

東興證券也表示，人民銀行呵護凈息差態度明確，銀行業單邊讓利的政策壓力基本解除，銀行業績自主性有望提升。

二、【銀行凈息差筑底，存款利率或加速下行】

根據近日國家金管局發布的二季度銀行業主要監管指標數據，2023年上半年商業銀行累計實現凈利潤1.3萬億元，同比增長2.6%，增速較一季度上行1.3個百分點。大行、股份行凈利潤增速均回正；與此同時，商業銀行凈息差季度環比持平于1.74%，處于歷史最低水平。

市場分析人士認為，在人民銀行“保持銀行合理利潤和凈息差水平”表態釋放積極信號下，后續LPR下調、高價存量按揭貸款利率調整或將以銀行存款成本率下調為前提，凈息差底或已確立。

中泰證券認為，存款降息或加速落地，帶來銀行息差改善空間。一方面，在板塊“政策底”的要求下，維持銀行的息差與合理利潤水平必然要求在負債端進一步為銀行松綁；另一方面存款降息同樣也是存款自律定價機制的必然要求。

三、【政策拐點+業績筑底+估值倉位雙底，銀行迎估值修復機遇】

銀河證券表示，8月LPR調整幅度不及預期總體利好銀行息差穩定，疊加結構性貨幣工具和財政政策有望加碼，地產和城投風險持續化解，銀行基本面面臨修復契機。預計上市銀行業績于二季度見底，量價層面利空因素加速釋放，拐點有望顯現。結合當前銀行估值性價比，繼續看好板塊投資機會。

華泰證券表示，政策拐點+業績筑底+估值倉位雙低，把握銀行加配機遇。二季度銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。當前政策拐點已至，扭轉悲觀預期，看好底部配置機遇。

中信建投證券表示，銀行正從持續讓利進入不以讓利為經營目標，貸款利率具備雙向彈性的新發展階段。在現在的新發展階段，銀行還是以盈利為目標的正常企業，當前極低的估值應當向正?；貧w，或可積極參與這一進程中的估值糾偏和修復。

截至8月22日，中證銀行指數最新市凈率PB為0.55倍，位于近十年5.74分位點，處于歷史低位水平，較估值中樞0.87倍尚有58%的修復空間，當前估值性價比與安全邊際較高。

看好銀行板塊估值重塑行情的投資者可以重點關注銀行ETF（512800）。資料顯示，銀行ETF（512800）跟蹤中證銀行指數，成份股囊括A股市場42只上市銀行，近三成倉位布局工商銀行、中國銀行、郵儲銀行等國有大行，捕捉“中特估”主題機會；約七成倉位聚焦招商銀行、興業銀行、西安銀行等高成長性股份行、城商行、農商行，是分享銀行板塊行情的高效投資工具。

數據來源：滬深交易所。

風險提示：銀行ETF跟蹤的標的指數為中證銀行指數（399986），中證銀行指數（399986）基日為2004.12.31，發布于2013.7.15?；鸸芾砣嗽u估的本基金風險等級為R3-中風險。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任?；鹜顿Y有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，基金投資需謹慎。

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