中遠海能(600026)：二季度業績亮眼 看好下半年油運景氣

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事件：公司發布2023 年半年度業績預增公告，預計上半年實現歸母凈利潤25.6 億元，同比+1510.1%，其中二季度實現歸母凈利潤14.64 億元，同比+993.16%；預計上半年實現扣非歸母凈利潤22.3 億元，同比+1367.10%，其中二季度實現扣非歸母凈利潤13.46 億元，同比+972.15%。

二季度業績略超預期，VLCC 運價環比提升顯著，其他中小船運價環比小幅回落。考慮不同航線航程周期，假設VLCC、蘇伊士、阿芙拉、成品油輪即期運價反映至上市公司報表分別需要30、25、20、15 天，則根據波交所運價數據，2023Q2 平均即期運價分別為51929/ 61416/ 58261/ 29280 美元/天。其中VLCC 運價受益于3月高景氣，運價環比提升顯著，其他船型中蘇伊士、阿芙拉、成品油輪運價環比均有所回落。公司實際業績測算對應運價高于行業平均水平，公司外貿油輪船隊經營能力再次凸顯。

上半年運價波動中表現強勁，再次驗證供需緊張程度，預計匯兌收益小幅增厚二季度業績。上半年中國石油需求回升，美灣、巴西原油出口拉長平均運距，帶動VLCC 運價整體保持高景氣，同時3 月、6 月運價跳漲充分驗證油運供給端緊張程度。公司科學研判市場走勢、靈活布局全球船位，實現整體船隊收益的提升。

此外截至2023 年6 月31 日，美元對人民幣匯率達7.26，預計匯兌收益小幅增厚二季度業績。

油運供需周期確定性強，行業處于淡季尾聲，下半年景氣將持續上行。需求端全球經濟復蘇疊加貿易格局變化運距拉長，供給端新增運力極少且老舊船退出壓力提升，油運供需周期確定性仍強。當前時間節點已處在淡季尾聲，考慮減產及檢修因素逐漸減弱，中國引領全球需求回升，下半年需求可望重回升軌，看好原油及成品油運價持續上行。

投資建議：

公司作為全球油運龍頭，外貿油運彈性可觀，內貿油運及LNG 運輸業務經營穩健。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為60.7/77.6/85.9 億元，對應現股價PE 為11/9/8 倍，維持“買入-A”評級。

風險提示：海外經濟衰退，油輪運輸需求恢復不及預期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導致運距拉長取消；行業新增大量訂單，且船臺加速交付，供給超預期增長。

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