洪城環境：業績穩健增長 經營性凈現金流持續向好

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8月21日收盤，洪城環境（600461）股價上漲4%，創出8.59元/股的歷史新高，成交金額1.3億元，換手率1.52%，A股總市值超90億元。8月16日晚間，公司發布半年度業績報告稱，2023年上半年營業收入約38.72億元，同比增加0.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.85億元，同比增加8.95%；基本每股收益0.54元，同比增加3.85%。

東吳證券發布研報稱，公司業績穩健增長，業務結構改善，盈利質量提升。2023H1公司綜合毛利率31.89%，較上年同期調整后增長1.11pct，主要系運營收入占比提升同時工程業務利潤率上升所致；歸母凈利率15.10%，較上年同期調整后增長1.13pct，公司資產盈利能力和質量顯著提升。對比上年同期調整前各業務情況來看，供水板塊2023H1營收4.43億元，同比增長10.62%；毛利率基本持平為41.30%。污水板塊2023H1營收12.18億元，同比增長14.74%，毛利率同比增長3.17pct至43.39%，污水提標轉運營帶來量價齊升。燃氣板塊2023H1營收15.84億元，同比增長1.51%，毛利率小幅下降2.54pct至12.42%，能源成本上漲盈利承壓，期待順價機制落實帶來邊際改善。固廢板塊2023H1營收6.71億元，毛利率13.28%，鼎元生態凈利潤0.84億元，2023全年業績承諾約1.21億元。水務工程板塊2023H1營收3.72億元，同比下降47.69%，毛利率同比增長26.53pct至39.51%，主要系提標擴容改造步入尾聲，結算期成本導入較少。

洪城環境經營性凈現金流持續向好。數據顯示，2023H1，公司經營活動現金流凈額8.18億元，同比增長4.72%；投資活動現金流凈流出14.65億元，同比增長106.62%；籌資活動現金流凈額8.14億元，上年同期為-4.18億元。

東吳證券研報指出，洪城環境業績穩定增長，擁有優質現金流，同時兼備低估值+高分紅，有安全邊際，此外，價格改革有望驅動板塊重估。水務運營資產業績穩健，2022年公司運營占比提升+資本開支放緩，現金流顯著改善。公司承諾2021-2023年分紅≥50%，當前股息率(TTM)5.3%(對應2023年8月17日)，有安全邊際。隨著供水提價及污水順價的推進，資產回報穩定性增強，現金流長期向好支撐分紅能力，優質水務資產有望迎價值重估。

南昌市為徹底解決污水管網建設和改造缺乏系統性等問題，政企聯合總投入近200億元，公司借力控股股東水業集團(南昌市水環境治理雨污管網改造工程業主單位)先發優勢，積極拓展污水管網工程和運維服務。2023年以來，公司陸續承接崇仁、安義污水廠網一體化項目，投資合計11.50億元，中標崇仁項目，中標額4.6億元。此外，供水產業鏈延伸，打造管道直飲水南昌樣板，計劃完成南昌50個管道直飲水項目。研報認為，管網投資+直飲水布局，有望進一步打開洪城環境業務空間。

東吳證券表示，洪城環境綜合環保公用平臺穩健發展，南昌市管網投資、直飲水打開業務空間。維持2023-2025年歸母凈利潤預測10.47億、11.90億、12.71億元，同比增長11%、14%、7%，對應2023-2025年PE分別為8.6倍、7.6倍、7.1倍(估值日期2023年8月17日)，維持“買入”評級。

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