張奧平：MLF調降15bp將帶動5年期LPR大幅降息

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作者：張奧平 知名經濟學家、經觀未來研究院院長

8月15日，中國人民銀行發布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。其中，MLF利率下調15個bp至2.50%；7天期逆回購利率下調10個bp至1.80%。

由于LPR（貸款市場報價利率）是在MLF操作基礎上形成，即“LPR=MLF利率（政策利率）+商業銀行加點”。筆者預計，此次MLF利率調降后，本月LPR也將隨之調降，2023年將迎來第二次LPR降息（第一次為2023年6月20日，分別調降1年期與5年期LPR10bp）。

此外，因本月MLF利率大幅下調15個bp，本月LPR調降幅度也將大于6月LPR調降幅度，預計調降1年期LPR15bp，5年期LPR調降幅度或更大。

時隔兩個月，中國人民銀行再次調降MLF利率（政策利率），其原因是當前經濟運行外部環境復雜嚴峻，內部面臨新的困難挑戰，其中主要內需不足，私人部門難以實現內生性復蘇，即民企投資、居民消費修復受阻。

筆者認為，內需中，消費是收入的函數，收入是就業的函數，就業是企業發展，尤其是民營企業發展的函數。擴內需的關鍵應在促進民營企業發展預期轉強。

2023年7月24日政治局會議指出，“要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展”。

筆者認為，相比于聚焦中長期結構目標以及戰略目標的跨周期調節，政治局會議強調的逆周期調節則注重于應對短期經濟波動，實現充分就業，維持物價穩定等目標。

故在經濟實現內生性復蘇前，應持續加強宏觀政策逆周期調節，通過降準、降息等總量型貨幣政策工具做強企業與居民資產負債表，助力私人部門有效需求恢復，預期轉強，從而助推經濟實現內生性復蘇。

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