不平倉、也不用加保證金，如何理解青山集團(tuán)與銀團(tuán)的協(xié)議？

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)訊（記者程維妙）在倫鎳出現(xiàn)歷史性逼空行情并暫停交易一周后，3月15日凌晨，處于事件風(fēng)暴眼的青山集團(tuán)發(fā)布公告稱，與期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議，將與銀團(tuán)協(xié)調(diào)流動(dòng)性授信用于青山的鎳持倉保證金及結(jié)算需求，靜默期內(nèi)銀團(tuán)不對(duì)青山的持倉進(jìn)行平倉，也不對(duì)已有持倉要求增加保證金。

根據(jù)期貨市場規(guī)則，理論上青山集團(tuán)的選擇就是到期給貨或者平倉，不平倉只能增加保證金。這與青山集團(tuán)公告中所說的“不平倉，不增加保證金”是否矛盾？

一位期貨分析師對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，“不必糾結(jié)于此”。目前倫鎳仍停擺，本周三恢復(fù)交易，此前有媒體報(bào)道稱，青山集團(tuán)已籌到達(dá)到交割標(biāo)準(zhǔn)的貨，也就是能履約交割，如果是這樣，期貨上的虧損現(xiàn)貨能補(bǔ)回來，經(jīng)紀(jì)商也就不怕青山集團(tuán)不給錢。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英也向記者分析稱，這可以視作“特殊事件特殊處理”。

他表示，LME的交易方式跟我國國內(nèi)期貨交易所的交易方式不完全一樣。國內(nèi)屬于典型的場內(nèi)交易，比如期貨公司等代理單位，只是幫助客戶下單，交易所結(jié)算時(shí)有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，比如保證金不足，就必須要平倉。這些制度維護(hù)了市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

但青山集團(tuán)在海外的交易方式，屬于一種場內(nèi)外結(jié)合的方式。比如青山集團(tuán)下單給某家銀行香港分行，后者為它授信，雖然青山集團(tuán)不是LME的會(huì)員，但它本身企業(yè)規(guī)模大、信用好，一般合作的商業(yè)銀行都會(huì)授信，額度記在這家銀行香港分行的名下。

“出現(xiàn)鎳暴漲事件，首先是該銀行香港分行要（向LME）追加保證金。在此背景下，銀行就要跟青山集團(tuán)進(jìn)行協(xié)商，比如讓青山公司追加更多的抵質(zhì)押品。”王紅英稱，雖然現(xiàn)在傳言青山集團(tuán)潛在虧損可能達(dá)數(shù)十億美元，但它是國內(nèi)最大的不銹鋼企業(yè)，資產(chǎn)遠(yuǎn)不止此（2021年?duì)I收超3500億元）。青山集團(tuán)有足夠的資產(chǎn)去做擔(dān)保，只是短期流動(dòng)性發(fā)生問題。

他表示，所以銀行對(duì)青山集團(tuán)暫緩追加保證金，屬于特殊事件特殊處理，確保青山集團(tuán)能夠保證正常履約支付。LME也開始通過一種暫停交易的方式來更好地處理這場風(fēng)波。出于商業(yè)利益平衡的考慮，在市場能夠完整平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，進(jìn)行多方協(xié)商是一個(gè)妥協(xié)的方案。

市場關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)，是這次協(xié)議的“靜默期”將持續(xù)多久？據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，青山集團(tuán)與期貨銀行組成的銀團(tuán)協(xié)議，在鎳市場價(jià)格回歸到某一水平之前，都會(huì)保證授信。“好在近期鎳金屬的現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的下跌，為各方妥協(xié)處理該事件奠定了好的市場環(huán)境。”王紅英稱。

上周，LME鎳上演逼空行情，LME鎳價(jià)盤中一度大漲超100%，連破6萬美元、7萬美元、8萬美元、9萬美元、10萬美元關(guān)口，被資本市場稱為“妖鎳”，LME于3月8日宣布暫停鎳交易。事件中持有大量空頭頭寸的青山集團(tuán)備受關(guān)注，由于地緣沖突等因素導(dǎo)致鎳供應(yīng)收縮，青山集團(tuán)這筆大空單和交割品不足的漏洞被國際資本捕捉到，瘋狂逼空。不過有報(bào)道稱，青山集團(tuán)3月9日稱已籌集足夠多的可交割貨。

關(guān)鍵詞： 青山集團(tuán)