上海證券：給予科思股份買入評級

(資料圖)

上海證券有限責任公司王盼近期對科思股份進行研究并發布了研究報告《業績超預期，期待高端護理品業務放量》，本報告對科思股份給出買入評級，當前股價為70.98元。

科思股份(300856)
投資摘要
事件概述
8月17日，公司發布2023年半年報，2023H1公司實現營業收入11.90億元，同增45.09%；歸母凈利潤3.51億元，同增138.69%；扣非后歸母凈利潤3.44億元，同增145.60%。其中，23Q2實現營業收入6.02億元，同增47.89%；歸母凈利潤1.90億元，同增114.23%；扣非后歸母凈利潤1.87億元，同增113.91%。
分析與判斷
2023H1業績高增長，盈利水平穩步提升。隨著公司行業地位穩步提升及防曬需求繼續增長，疊加募投項目產品進一步放量、產品提價措施的實施，2023H1及Q2業績超預期增長，量價雙升。利潤端，2023H1銷售毛利率/凈利率分別49.36%/29.45%，同比+19.24pcts/+11.55pcts，產能利用率提升以及新產品產能逐步釋放，拉動公司整體盈利水平的提升。費用端，2023H1銷售/管理/研發費用率分別為1.63%/7.51%/5.06%，同比+0.76pcts/+1.55pcts/+0.82pcts。公司持續加大新品市場推廣力度，推動化妝品活性成分及其原料銷量的穩步提升，從而拉動整體毛利率提升。
分產品看，2023H1化妝品活性成分及其原料實現營收10.45億元，同增60.33%，毛利率53.35%（+21.12pcts）；合成香料業務實現營收1.37億元，同降6.82%，毛利率21.88%（-3.27pcts）。
募投項目穩步推進，研發投入持續加碼。安慶科思高端個人護理品及合成香料項目建設快速推進中，首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽項目已進入收尾階段。另外，公司持續加碼研發創新，2023H1研發費用率為5.06%達到近幾年內最高水平。公司已形成從實驗室到工業化生產的研發和轉化體系，通過圍繞現有核心技術，以市場為導向，持續推進新產品、新工藝的開發，在合成香料、新型防曬劑及其他化妝品原料領域的新產品、新工藝開發方面取得了有益進展。2022年新增專利申請20項，獲得專利授權31項，其中發明專利12項。
深度綁定核心客戶，重啟海外布展。公司下游客戶涵蓋全球知名品牌化妝品生產企業和香精香料公司。公司與大客戶帝斯曼約定2020-2023年獨家采購和供應條款，與國際巨頭合作有望為拓展新客戶提供專業背書。2023H1公司積極響應客戶需求，與客戶保持長期穩定的合作關系；通過重啟海外布展，擴大品牌影響力，持續加大市場開拓力度。
投資建議
公司深耕原料賽道，防曬劑+合成香料雙輪驅動。積極開展對外投資項目，進軍高端個護領域，與下游國際巨頭深度綁定，在產品品類、技術、質量等方面形成多維領先優勢，綜合競爭力強。公司量價齊升驅動業績超預期增長；中長期公司產能擴張疊加品類拓展業績有望實現可持續高增。預計公司2023-2025年營收分別23.72、31.42、39.91億元；同比分別+34.4%、+32.5%、+27.0%；歸母凈利潤分別6.52、8.87、11.56億元，同比分別+67.9%、+36.1%、+30.4%。對應EPS分別為3.85、5.24、6.83元/股，對應PE分別為19、14、11倍。給予“買入”評級。
風險提示
主要原材料價格波動風險，匯率波動風險，新產能投放不及預期風險，行業監管趨嚴風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司王天鶴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.66%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.1億，根據現價換算的預測PE為17.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為104.97。

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