拓荊科技(688072)：收入持續(xù)高增長 多款新品首臺產業(yè)化應用

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公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績報告。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.04 億元，同比增長91.83%；歸母凈利潤1.25 億元，同比增長15.22%；扣非凈利潤0.65 億元，同比增長32.65%；基本每股收益0.98 元/股。

收入規(guī)模快速提升，受股權費用影響利潤增速放緩受益于國內晶圓廠持續(xù)擴產帶來的設備需求增加，公司在手訂單充足，設備及時交付，上半年公司營業(yè)收入同比大幅增長。從盈利能力來看，公司毛利率較為穩(wěn)定，凈利率受股權費用支付影響而下滑明顯，23H1 公司毛利率、凈利率分別為49.43%、12.50%，同比分別變化2.67pct、7.87pct。從費用端來看，期間費用率從22H1 的36.78%提升至40.69%，主要原因系公司股份支付費用增加。分設備來看，PECVD 設備實現(xiàn)銷售收入9.08 億元，同比增長94.35%；HDPCVD 設備、應用于晶圓級三維集成領域的混合鍵合設備順利通過客戶端產業(yè)化驗證，實現(xiàn)了首臺的產業(yè)化應用，ALD 設備、SACVD設備持續(xù)獲得客戶驗收，均實現(xiàn)銷售收入。

多款新品首臺產業(yè)化應用

上半年，公司繼續(xù)保持較高水平的研發(fā)投入，研發(fā)投入約2.1 億元，同比增長78.77%。公司不斷拓展PECVD 設備工藝應用覆蓋面，PECVD 通用介質薄膜材料和先進介質薄膜材料均已實現(xiàn)產業(yè)化應用。此外，公司也持續(xù)拓展ALD、SACVD 等設備在不同薄膜材料上的應用。新品進展順利，公司NF-300H Astra、HDPCVD、鍵合Dione300 三款新品實現(xiàn)首臺產業(yè)化應用，取得相關領域的突破性進展。公司在薄膜沉積設備領域不斷鞏固核心競爭力，打破海外壟斷格局，未來業(yè)績有望受益下游晶圓廠的擴產。

盈利預測、估值與評級

考慮到公司股權支付費用增加，我們預計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為27.35/39.77/52.32 億元，同比增速分別為60.38%/45.38%/31.56%，歸母凈利潤分別為4.94/8.52/11.83 億元（原值為5.77/8.08/10.64 億元），同比增速分別為34.11%/72.33%/38.92%，EPS 分別為3.91/6.73/9.35 元/股，3 年CAGR 為47.52%。鑒于公司國產半導體PECVD 設備龍頭，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年1.2 倍PEG，對應PE 66 倍，目標價442.19元，維持“買入”評級。

風險提示：下游客戶擴產不及預期；新品驗證不及預期。

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