拓荊科技(688072)：收入持續高增長 多款新品首臺產業化應用

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公司發布2023 年半年度業績報告。上半年公司實現營業收入10.04 億元，同比增長91.83%；歸母凈利潤1.25 億元，同比增長15.22%；扣非凈利潤0.65 億元，同比增長32.65%；基本每股收益0.98 元/股。

收入規模快速提升，受股權費用影響利潤增速放緩受益于國內晶圓廠持續擴產帶來的設備需求增加，公司在手訂單充足，設備及時交付，上半年公司營業收入同比大幅增長。從盈利能力來看，公司毛利率較為穩定，凈利率受股權費用支付影響而下滑明顯，23H1 公司毛利率、凈利率分別為49.43%、12.50%，同比分別變化2.67pct、7.87pct。從費用端來看，期間費用率從22H1 的36.78%提升至40.69%，主要原因系公司股份支付費用增加。分設備來看，PECVD 設備實現銷售收入9.08 億元，同比增長94.35%；HDPCVD 設備、應用于晶圓級三維集成領域的混合鍵合設備順利通過客戶端產業化驗證，實現了首臺的產業化應用，ALD 設備、SACVD設備持續獲得客戶驗收，均實現銷售收入。

多款新品首臺產業化應用

上半年，公司繼續保持較高水平的研發投入，研發投入約2.1 億元，同比增長78.77%。公司不斷拓展PECVD 設備工藝應用覆蓋面，PECVD 通用介質薄膜材料和先進介質薄膜材料均已實現產業化應用。此外，公司也持續拓展ALD、SACVD 等設備在不同薄膜材料上的應用。新品進展順利，公司NF-300H Astra、HDPCVD、鍵合Dione300 三款新品實現首臺產業化應用，取得相關領域的突破性進展。公司在薄膜沉積設備領域不斷鞏固核心競爭力，打破海外壟斷格局，未來業績有望受益下游晶圓廠的擴產。

盈利預測、估值與評級

考慮到公司股權支付費用增加，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為27.35/39.77/52.32 億元，同比增速分別為60.38%/45.38%/31.56%，歸母凈利潤分別為4.94/8.52/11.83 億元（原值為5.77/8.08/10.64 億元），同比增速分別為34.11%/72.33%/38.92%，EPS 分別為3.91/6.73/9.35 元/股，3 年CAGR 為47.52%。鑒于公司國產半導體PECVD 設備龍頭，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年1.2 倍PEG，對應PE 66 倍，目標價442.19元，維持“買入”評級。

風險提示：下游客戶擴產不及預期；新品驗證不及預期。

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