【基金經理手記】行而不輟，未來可期

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農銀匯理基金經理 谷超

今年二季度以來，經濟復蘇的節奏相對平穩，展望未來，我們對國內經濟中長期向好發展的趨勢充滿信心。

一方面，經過幾十年發展，我國已經建成世界最大規模的高等教育體系，擁有規模巨大且高素質的教育人才儲備，這是我國高端制造業和科技產業長期發展的核心競爭力；另一方面，我國擁有廣大的內需市場，是全球第二大消費市場，未來有望成為全球第一大消費市場。

規模巨大的受教育人口與內需市場是工業體系的基礎，我國成為全球唯一擁有聯合國產業分類中全部工業門類的國家，這意味著有能力構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。在這種經濟中長期向好發展的趨勢下，我們比較看好國內優質權益資產的長期回報。

科技方面，近期人工智能領域出現了較大的技術進步，有望帶動社會生產力進一步提升。當前，人工智能領域的技術突破主要集中在生成式AI方面，即利用人工智能技術來生成內容。隨著硬件算力持續提升，可以訓練的AI模型越來越大，模型參數逐漸達到千億級別甚至更高，研究人員發現大模型在生成內容尤其是自然語言相關內容方面表現得非常好。技術進步有望給各行各業帶來巨大的變化，成為效率更高的輔助生產工具，是非常好的長期投資方向。

不過，這種生成式AI 并不是通用人工智能，它也不是萬能的，在某些領域會比人類工作效率更高且成本更低，但在某些領域并不如。人類認識世界，主要有兩種邏輯思維過程：一種是歸納，另一種是演繹。歸納是由特殊到一般的過程，對應相關性，本質上以概率為基礎；演繹則是由一般到特殊的過程，對應因果性。

當前的生成式AI 采用了人工神經網絡模型，本質上是用統計的方法輸入內容來計算最有可能的輸出結果；它在歸納法或尋找相關性方面比較擅長，但在演繹法或尋找因果性方面不太擅長，因此在數學與物理領域表現并不太好。

當前的生成式AI不太適合用在對正確性、真實性、因果性要求比較嚴苛的場景，但在對這些要求不太嚴苛的場景中，可以成為效率非常高的生產力工具，例如翻譯、輔助編程、輔助寫作、人機交互等領域。我們相信，假以時日，國內人工智能領域的優秀企業在生成式AI領域將大有可為。

外部環境方面，美聯儲加息節奏逐漸放緩，但其勞動力供給仍然偏緊，未來全球供應鏈穩定性可能受到各種因素的影響進一步下降，這可能導致美聯儲利率在高位維持相對較長時間，成為潛在的風險因素，因此中長期相對看好國內需求。

道阻且長，行則將至；行而不輟，未來可期。我們看好中國優秀企業的長期發展，目前正是長期投資者布局中國優秀企業的良機！

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