卡倍億(300863)：盈利能力持續(xù)穩(wěn)健向好 股權(quán)激勵彰顯經(jīng)營信心

(資料圖)

事件：

2023 年8 月18 日公司發(fā)布2023 年半年度報告，2023H1 實現(xiàn)營收15.67億，同比增長29.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81 億元，同比增長62.14%；扣非后歸母凈利潤0.77 億元，同比增長52.07%。其中，2023Q2 實現(xiàn)營收8.28 億元，同比增長39.57%，環(huán)比增長12.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.45 億元，同比增長101.31%，環(huán)比增長22.94%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.47 億元，同比增長79.89%，環(huán)比增長57.49%。

投資要點：

2023Q2 營收利潤雙增，盈利能力環(huán)比提升。 公司2023Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入8.28 億元，同比增長39.57%，實現(xiàn)毛利率為12.46%，同比增長1.36pct，毛利率水平顯著改善，我們認為主要系公司新能源線纜銷售規(guī)模擴大，營收占比提升拉動所致，未來隨著新能源線纜產(chǎn)品銷售持續(xù)放量，預計公司毛利率有望進一步提升。此外，公司重視管理水平優(yōu)化，費用率管控持續(xù)向好，2023Q2 銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.75%/1.74%/2.38%/0.34%，四費費率為5.20%，合計同比下降0.42pct。

股權(quán)激勵草案落地，人才隊伍持續(xù)優(yōu)化。 2023 年8 月18 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，激勵對象包括公司（含子公司）中層管理人員及核心骨干員工（不包括獨立董事、監(jiān)事，也不包括外籍員工）共計129 人，授予價格為每股43.24 元。計劃分為三個歸屬期，根據(jù)凈利潤的不同完成情況按0%/60%/80%/100%的比例解鎖，以此為動力強化員工的穩(wěn)定性和積極性，彰顯公司對未來長期發(fā)展的信心。

同時，公司持續(xù)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，人才培訓已常態(tài)化，相關(guān)制度已得到全面的建設(shè)，組織架構(gòu)更加合理，人才隊伍的素質(zhì)得到了提高。

公司加大研發(fā)投入，提升公司核心競爭力。 公司堅持以技術(shù)創(chuàng)新為主導，高度重視汽車線纜研發(fā)工作，緊跟下游汽車行業(yè)發(fā)展趨勢，積極布局新能源汽車高壓線纜、智能網(wǎng)聯(lián)車用線纜市場。2023 年上半年，通過在研發(fā)創(chuàng)新方面的持續(xù)投入，截至 2023H1，公司已獲35 項實用新型專利、7 項發(fā)明專利、先后通過了IATF16949 質(zhì)量管理體系認證、ISO14001 環(huán)境管理體系認證。此外，公司推選了兩名高級管理人員成為ISO/TC22/SC32/WG4（ISO 國際標準化組織道路車輛技術(shù)委員會——電子電氣元件和一般系統(tǒng)分委員會——汽車　　電線工作組）成員，參與起草、修訂、管理國際汽車線纜標準。

盈利預測和投資評級 公司作為一家龍頭線纜制造商，持續(xù)受益于電動化、智能化滲透率提升和國產(chǎn)替代趨勢，業(yè)績有望延續(xù)高速增長。我們預計公司 2023-2025 年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入40、52、67億元，同比增速為35%、30%、30%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2、3.1、4.2 億元，同比增速54%、42%、36%；EPS 為2.4、3.5、4.7 元，對應(yīng)PE 估值分別為21、15、11 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示 1）汽車市場銷量增速不及預期；2）智能駕駛發(fā)展不及預期；3）公司新客戶訂單開發(fā)不及預期；4）新品研發(fā)進度不及預期；5）行業(yè)競爭加劇；6）股權(quán)激勵進展不及預期；7）小市值公司二級市場流動性風險。

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