港股風險偏好收縮資金回流較防御性板塊 機構：短期看多四條主線！

面對醫療反腐，疊加美國對中國個別產業施加投資限制、美國長債利率沖高等外部壓力下，港股上周表現疲弱。恒生指數全周下跌2.4%，收報19,075點。恒生科指全周下跌5.0%，收報4,273點。大市日均成交金額亦減少至892多億港元，港股通全周錄得138.4億港元的凈流入。

中泰國際認為，投資者的風險偏好收縮，資金回流較防御性的板塊，能源及電訊是恒生綜合行業分類指數中全周錄得上漲的板塊。在醫療反腐及碧桂園債務風波影響下，醫療保健及地產全周分別下跌5.5%、4.7%及4.6%，是跌幅最大的兩個板塊。

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上周五公布的7月中國金融數據遜預期，進一步凸顯需求疲弱。7月M1同比增長僅2.3%，增速是2022年1月以來最低；M1-M2負剪刀差擴大至8.4%，顯示經濟活力仍弱，貨幣傳導不順暢，資金在金融體系空轉。7月新增人民幣貸款僅3,459億，是2009年以來最低，其中票據融資達到3,597億元，進一步反映居民及企業貸款需求疲弱。居民戶新增貸款減少2,007億，同期新增存款減少8,093億，相信與居民加速還貸有關。

盡管短期宏觀經濟動能仍然波折，但企業的微觀基本面正在改善，如阿里巴巴公布了優于預期的業績，包括國內零售客戶管理收入同比增速重新加快；餐飲、旅游企業的業績也出現明顯反轉，中國文旅部于8月10日宣布即日起恢復旅行社及在線旅游企業出境旅游服務和“機票+酒店”業務，料對相關企業的基本面帶來進一步提振。

總體上，港股短期交易的機會更多在結構性而非全面性，指數層面要做波段，個股層面要選擇基本面反轉及較高行業景氣度。資金大規模回流將取決于中國經濟的內生動力，這需要等待實際政策的落地及經濟數據的改善。

中泰國際短期看多四條主線：

1) 受惠油價及天然氣價上漲的石油、天然氣開采公司；

2) 中報預告優秀或景氣度較高的博彩、餐飲、旅游、電力、電訊；

3) 受惠活躍資本市場的保險；

4) 受惠美國制造業再回流及房地產市場回穩的出口企業。

本周關注重點是社零、固投、工業生產等宏觀數據，一旦數據遜預期，很可能再度激發市場對政策出臺的預期。

海外市場方面，美國7月CPI同比+3.2%，優于預期的+3.3%(前值+3.0%)；核心CPI同比+4.7%，符合預期(前值+4.8%)。7月CPI及核心CPI環比均+0.2%，符合市場預期。

從環比看，核心服務通脹仍然頑固，扣除房租的超級核心通脹環比增速加快至0.19%，導致同比增速從6月的4.0 %回升至4.1%。相信這是美股市場在上周四沖高回落，以及10年期債息沖高的主要原因。

然而，亞特蘭大聯儲數據顯示，扣除房租的黏性CPI的三個月年化增速已快速回落至1.2%，也就是回到美聯儲2%的目標。

往前看，考慮到國際原油及美國汽油價格自7月以來持續反彈，預計8月能源分項環比增速將加快。核心CPI同比增速在三季度將因高基數效應而持續下行，但是由于核心服務通脹短期內難以完全化解，料核心CPI在下半年大概率在3.5%-4%水平波動。

由于屆時實際利率已接近2%，美聯儲再加息的理據不充分，但降息空間在年內亦難以打開，預計聯邦基金利率在高位維持一段較長時間。

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