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央行“降息”了 將有利于債市和股市的結(jié)構(gòu)化行情

央行17日宣布,為維護(hù)銀行體系流動合理充裕,當(dāng)日開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場逆回購操作,MLF操作利率和逆回購利率均下調(diào)10個基點(diǎn),這意味著央行“降息”了。業(yè)內(nèi)認(rèn)為,此舉意味著LPR利率將下調(diào),總體有利于債市和股市的結(jié)構(gòu)化行情。

受該利好刺激,A股17日迎來了久違的反彈,滬指收漲0.58%,創(chuàng)業(yè)板上漲1.63%,國債期貨三大主力合約也全線上漲,其中5年期國債期貨主力合約收漲0.14%。

MLF是指央行借錢給商業(yè)銀行,讓其貸款給三農(nóng)企業(yè)和小微企業(yè)。相對其他政策工具而言,MLF算得上是一個新型的非常規(guī)貨工具,其發(fā)揮中期政策利率的作用,通過調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來對金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場預(yù)期產(chǎn)生影響,引導(dǎo)其向符合政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供低成本資金,促進(jìn)降低社會融資成本。

鑒于17日有5000億元MLF和100億元逆回購到期,因此當(dāng)日實(shí)現(xiàn)公開市場凈投放2900億元。上周五,各資金面利率漲跌互現(xiàn),均保持在穩(wěn)定水。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行0.9個基點(diǎn),報(bào)2.209%。7天Shibor上行1.1個基點(diǎn),報(bào)2.213%。

記者注意到,此次7天期逆回購利率從2.20%下調(diào)至2.10%,是2020年4月以來首次調(diào)整;1年期MLF操作利率從2.95%下調(diào)至2.85%,是2020年5月以來首次調(diào)整。此次“降息”距離去年12月降準(zhǔn)僅一個月。

去年12月20日,1年期LPR下調(diào)5個基點(diǎn)至3.80%,而5年期LPR未變。當(dāng)前5年期LPR為4.65%,上一次下調(diào)還要追溯到2020年4月20日。各銀行將LPR作為新發(fā)放貸款的主要參考。如果5年期LPR利率下調(diào),意味著將直接減少房貸。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為,MLF下調(diào)意味著貨政策逆周期調(diào)控力度的加碼。在MLF利率下調(diào)的帶動下,本周四新一輪報(bào)價(jià)中,1年期LPR和5年期LPR均有望下調(diào)。

對此,財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對記者表示,“央行‘降息’原因主要有以下幾點(diǎn):一是經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍大,需要逆周期政策加大呵護(hù)力度。二是‘降息’有利于緩解銀行面臨的三大約束,增強(qiáng)銀行信貸供給能力與意愿,降低企業(yè)融資成本。三是一季度是較好降息窗口期,必須把握好。由于3月以后美聯(lián)儲開啟加息的概率提升,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),美聯(lián)儲加息后會對我國降息形成一定制約。”

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉分析稱,“在現(xiàn)有利率調(diào)控框架下,MLF下降必然帶來LPR的下調(diào),1年LPR或跟隨下降10個基點(diǎn);需求低迷、房住不炒下,5年LPR下調(diào)需要多方面的衡,減幅下調(diào)、定向下調(diào)對企業(yè)貸款加點(diǎn)幅度等,是可能考慮的方向。年內(nèi)仍有進(jìn)一步寬松的可能,節(jié)奏和幅度或取決于后續(xù)穩(wěn)增長措施的落地。對大類資產(chǎn)而言,‘降息’之后債市博弈氛圍或較濃;穩(wěn)增長加碼下,股市對政策思路的理解或逐步統(tǒng)一,有利于結(jié)構(gòu)行情催化。”

申萬宏源認(rèn)為,“降息”的確有助于緩和市場對穩(wěn)增長力度不足的擔(dān)憂。但“降息”兌現(xiàn)不等于寬松加碼能線外推。投資者要保持常心。短期景氣科技的絕對價(jià)比仍有改善空間,但相對穩(wěn)增長板塊的價(jià)比已經(jīng)很高。

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