結局難改 ST股估值承壓

隨著*ST昆機與*ST吉恩的雙雙退市，ST板塊估值邏輯也再度出現變化。5月23日，仍在交易的65只ST股中，股價出現下跌的54只，占比高達83%。

該來的最終還是來了。

5月22日，上交所發布公告，由于業績連續四年出現虧損，*ST昆機(600806.SH;0300.HK)與*ST吉恩(600432.SH)將雙雙遭到退市，兩家公司將于5月30日進入退市整理期，交易30個交易日后退入“老三板”，正式告別A股。

但這并不意味著永別。上交所在相關問答中表示，若在未來*ST昆機與*ST吉恩滿足重新上市條件，可以向其提出重新上市申請。在與21世紀經濟報道記者最新的接觸中，兩家公司相關人士亦表達了未來回歸A股的期望。

隨著*ST昆機與*ST吉恩的雙雙退市，ST板塊估值邏輯也再度出現變化。5月23日，仍在交易的65只ST股中，股價出現下跌的54只，占比高達83%。

結局難改

對*ST昆機與*ST吉恩來說，兩家公司退市的命運，也許在今年4月底各自年報披露時就已寫下。

財務數據顯示，2017年，*ST昆機歸屬母公司股東的凈利潤虧損3.50億元，此前三年則分別虧損2.04億元、1.96億元、2.09億元。*ST吉恩類似，2014-2017年，其虧損的額度分別為5.38億元、28.70億元、21.86億元和23.63億元。

對于退市的結局，*ST昆機和*ST吉恩內部也早有預期。5月初，一位*ST昆機人士對21世紀經濟報道記者表示，由于公司業績難以扭虧，根據相關上市制度，退市已是板上釘釘，僅剩最后交易所宣布最終決定。

不過，即將退入“老三板”市場的*ST昆機與*ST吉恩，此次離開A股也許并不意味著永別。上交所在相關公告中表示，在退入“老三板”市場12個月后，若再度出現符合交易所上市條件，包括盈利、凈資產等方面的情況，可以申請恢復上市。

*ST昆機與*ST吉恩對未來恢復上市也表達了肯定的預期。5月23日，*ST昆機一位高管對21世紀經濟報道記者表示，此次退市確實可惜，但已無法改變，未來希望改善經營，滿足回歸A股的條件，目前則將努力滿足港交所的要求，爭取H股早日復牌。

*ST吉恩有關負責人則回復稱，公司將以重新上市作為后續發展的努力方向，進一步加強信披、投資者關系管理等相關工作。

但無論是*ST昆機還是*ST吉恩，兩家公司能否回歸A股，仍需要面臨極大的困難和不確定性。

面對行業衰落，*ST昆機能否扭轉目前的頹勢很難預知，而大股東沈機集團也面臨同樣的經營難題，在公司轉型升級中或許難以提供支援。

“大股東的態度太重要了，現在也只有等待。”一位接近*ST昆機核心層人士說，“大股東自身能力也有限，提供不了太多幫助可以理解。”

與*ST昆機相比，*ST吉恩在解決經營問題之前，更需要面臨越來越嚴重的債務逾期問題。

數據顯示，截至5月21日，*ST吉恩新增逾期貸款本金共計0.12億元，新增欠息0.56億元。由此，本金累計逾期金額高達72.87億元，欠息累計15.16億元，合計88.03億元。

“公司將積極與債權人等各利益相關方進行溝通，穩步推進公司債務解決方案(包括但不限于調整負債結構、調整付息周期、債轉股等方式)，力爭妥善解決公司債務問題，減輕公司負擔，保障公司正常運營和人員穩定。”上述*ST吉恩負責人說。

ST股估值承壓

*ST昆機與*ST吉恩的雙雙退市，也令與兩家公司同屬一個板塊的ST股猶若驚弓之鳥，在5月23日當天出現大面積股價下跌的情況。

Wind資訊數據顯示，包括上述退市的兩家公司在內，目前A股仍有85家上市公司為風險警示股票(即ST股)，除暫停上市、停牌等情況外，5月23日仍在交易的ST股為65只。其中，54只在當天股價下跌，占比超過八成。更有*ST天業(600807.SH)和*ST天馬(002122.SZ)兩家公司的股價出現跌停，而上漲的僅有11只，占比不足17%。

上海一家大型券商策略分析師對21世紀經濟報道記者表示，*ST昆機與*ST吉恩雙雙因業績虧損而遭到退市，對同樣普遍存在業績問題的ST板塊來說，實際上是敲響了退市的警鐘。

*ST昆機與*ST吉恩的退市，也是自今年3月，退市新規出臺后首批因財務問題而強制退市的上市公司。此前，新修的退市規則除拓寬重大違法強制退市內容、加強交易所退市決策主體責任外，也加大對財務狀況不良上市公司的強制退市執行力度。

平安證券策略分析師魏偉表示，對財務狀況不良企業實施強制退市，將有助于促進上市公司改善經營管理、提高信披質量、提升企業治理水平，并引導市場回歸價值投資主線。

值得注意的是，退市新規中，還加大了對年末突擊利潤調節，利用“財務技巧”規避虧損從而實現“保殼”的監管，這也為ST股的“摘帽”更增添了難度。

Wind資訊數據顯示，除尚未披露年報的*ST華澤(000693.SZ)外，其余84只ST股中，去年凈利潤依然虧損的為50家，占比60%;扣非后歸母凈利潤虧損的更有70家，占比超過83%。

至今年一季度，84只ST股中，歸母凈利潤再度虧損的升至54家，但扣非后歸母凈利潤虧損的家數卻小幅減少至61家。

上述上海大型券商策略分析師表示，過去退市標準有待建立，也導致A股與海外市場相比退市率過低，但在退市制度完善之后，ST股的“殼資源”價值將進一步壓縮，業績將成為影響上市公司估值最重要的因素，一些業績差，且主營業務沒有發展前景的企業將會逐漸被邊緣化。

“A股打破剛兌，在加速優勝劣汰，至于未來會不會出現退市常態化，從目前監管政策的執行上來看，存在很大概率。”上述策略分析師說。

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